金融IT 需求本质为变化，北交所拟成立有望释放金融IT 需求从中国金融IT 需求演变历程来看，我们认为，金融IT 需求的本质是变化，具体包括两方面：1)金融监管政策变化；2)交易规则的变化。当重大金融改革推行之时，往往会对下游金融机构的业务种类、业务规模等带来边际影响。我们认为北交所成立对金融IT 的需求，主要是从交易规则变化带来的新IT 需求。从目前公开信息来看，北交所的交易机制、规则和制度，可能与现有的上交所和深交所存在较大的差异。这种差异越大，对目前金融机构投资交易系统的改造幅度也就越大。关注金融IT 产业链，推荐恒生电子。

　　北交所定位为服务中小型企业，灵活性与监管并重北交所定位为服务创新型中小企业，上市主体为新三板精选层公司。截至2021 年9 月3 日，新三板精选层共有上市公司66 家，总市值共计1979.33亿元，流通市值824.66 亿元。制度安排体现灵活性与监管并重的特色。灵活性方面，北交所通过注册制试点、引入授权发行、自办发行等灵活的发行机制、提供更丰富的融资工具等方面助力中小企业灵活融资。在监管方面，提升信息披露质量，加大处罚力度，提出了“加大执法处罚力度”、“加大现场检查力度”、“强化监管问询”等内容。

　　金融IT 系统与交易流程对应，相关改造涉及多个环节证券交易的基本过程包括开户、委托、竞价与成交、清算与交收、过户等几个步骤。买方、卖方系统与证券交易基本流程环节对应。买方端来看，涉及证券交易的模块集中于运营端，包括估值核算、资金管理、结算交收等。卖方端来看，涉及证券交易的模块集中于经纪业务范畴，主要覆盖用户、账户、资金、认证等核心环节。此外，据全国股转办公室，相关交易支持平台技术系统的改造还将涉及交易界面，行情显示、投资者适当性管理等方面。综合来看，北交所相关系统的建设与改造或将涉及多种融资工具、涨跌幅设置、询价竞价、交易界面、行情显示、投资者管理等多个方面。

　　或带来约16 亿元市场规模，关注金融IT 相关标的我们认为北交所建立对买方和卖方均会造成影响，其中卖方主要指证券公司，买方则包括基金公司、私募公司、银行理财子、信托、保险资管、券商资管等。根据统计相关的机构累计为413 家。根据现有公开文件，参考科创板，相关改造或将涉及交易结算、TA 接口改造、风控等模块。据此估算，北交所建立所带来的相关金融IT 改造的市场规模有望达到15.9 亿元，但考虑到此次相关改造可能涉及交易所方面，实际改造规模或大于科创板，具体改造规模则需等待相关细则披露后进一步分析。

　　风险提示：市场竞争加剧、系统推进不及预期。

（文章来源：华泰证券）