【计算机】中孚信息(300659)防护、检查快速增长，监管平台空间广阔

　　维持“增持”评级，上调目标价至77.50元。我们维持盈利预测，预计2021-2023年公司EPS分别为1.62/2.49/3.39元，考虑到自监管平台进一步打开公司中长期成长空间，我们上调目标价至77.50元，对应PE分别为47.84/31.12/22.86倍。

　　公司信创防护业务市场先发优势显著，产品线持续丰富将推动单机价值量企稳回升。自2020年党政信创招投标规模化启动以来，公司主要信创防护产品市占率为行业第一。公司信创产品线不断丰富，四期目录新增入围11款产品达到28款，将带动单机价值量在2021年企稳回升，特殊行业信创规模化展开将推动防护业务保持较快增长。

　　下游客户及检查对象的双扩容驱动检查检测业务快速增长。自等保2.0落地以来，公司检查检测业务下游客户快速拓展至电力、金融等重要行业，目前已经落地国家电网、建设银行等头部客户；同时公司数据库检查工具、无线信号检查工具等新列装国家保密局检查装备目录，将带来后续采购；二者共同推动检查检测业务发展提速。

　　监管平台建设空间再提高，未来落地有望超预期。我们预计十四五期间行政监管平台建设规模将达到40-60亿元，自监管平台新增建设规模将达到100-150亿元，建设空间再次提高。公司目前在行政监管平台上市占率遥遥领先，具备较强的技术壁垒，未来自监管平台的业务落地有望超预期。

　　风险提示：疫情影响政府IT预算的风险，信创竞争加剧的风险。

　　>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告中孚信息更新——《防护、检查快速增长，监管平台空间广阔》具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。

　　【交运】春秋航空(601021)短期业绩承压，长期航网优化

　　维持增持。春秋开创中国式廉航，疫情下展现出众盈利韧性。考虑疫情影响及国际放开缓慢，下调2021-22年净利预测至0.3/16亿元(原8/19)，新增2023年预测26亿元。十四五将迎航网优化机遇，盈利能力有望继续领跑行业，上调目标价至64元(原52)，相当于2023年23倍PE。

　　疫情下盈利韧性出众，旺季盈利恢复超预期。过去一年疫情影响持续，春秋凭借低成本优势展现超越行业的盈利韧性，Q3为唯一盈利上市航司。其中，7月中旬短暂旺季，票价表现与盈利恢复超预期。根据调研，春秋7月中旬国内客收高于2019年，考虑国际运力大幅增投国内低线市场，估算其干线客收随行业明显上行。背后是，票价市场化释放干线旺季定价空间。近期疫情影响明显，虽机队周转继续领跑，预计Q4业绩仍将承压。

　　预计国际放开缓慢，盈利恢复仍需等待。疫情前春秋净利率长期保持在10%以上，领跑全球航空业，得益于上海主基地高盈利基石、航线补贴三线基地盈利、以及日韩等国际线高盈利。预计春秋高盈利能力恢复有待国际放开，或国内大循环下超预期表现。维持国君交运2021年9月下调国际客流至2023年明显恢复的预测，假设2022年仅恢复15%。

　　十四五有望迎航网优化机遇。公司疫情下仍如期引入飞机，实现机队规模破百架。市场担忧十四五公司运力增速放缓。我们认为航网时刻优化对盈利长期表现更重要。十三五末公司已开始积极争取新增干线时刻，十四五多个中心城市第二机场落地，将为公司提供难得的干线时刻战略机遇。

　　风险提示。疫情持续，补贴风险，增发摊薄，汇率油价，安全事故。

　　>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告春秋航空更新——《短期业绩承压，长期航网优化》具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。

　　【非银】股权份额转让试点，利好头部私募机构——上海区域性股权市场私募股权和创业投资份额转让试点获批

　　事件：中国证监会近日批复同意在上海区域性股权市场开展私募股权和创业投资份额转让试点。

　　点评：预计证监会批复上海开展私募股权和创业投资份额转让试点是为了加快构建多层次资本市场，促进直接融资发展。在2020年底批复同意在北京股权交易中心开展股权投资和创业投资份额转让试点的基础上，批复同意上海开展试点将在更大程度上推动私募基金与区域性股权市场融合发展，促进金融与产业资本循环畅通，为私募股权行业加快形成“募投管退”良性循环的生态体系提供政策支持，从而提高市场上的直接融资比例，降低创业企业和中小微企业融资成本，在全国内加快构建成熟的多层次资本市场。

　　根据新的试点政策，未来私募股权基金份额可以在平台转让，为私募基金提供多种退出渠道。对于私募股权和创业投资机构而言，部分项目退出难是长期面临的问题。针对已到期以及即将到期的私募股权基金的现实需求，实施份额转让将为私募股权基金运作提供缓释和退出通道，通过建立相关买方和卖方的对接平台，市场交易活跃程度和规模将得到提升，为私募股权基金在伴随企业上市的传统退出方式外提供了更多推出渠道。

　　预计头部私募股权基金对客户的吸引力将大幅提升。我们认为在已有的支持专精特新中小科创企业上市的政策导向下，私募股权和创业投资份额转让试点范围将进一步推动头部私募股权基金更加积极地开展项目投资。在退出环节，头部私募股权基金即使不能通过所投资项目在二级市场上市退出，也能够以股权份额转让的方式实现平稳退出。另外，投资份额转让试点也带来了新的投资机会，具备优秀管理投资经验的头部机构也能够借助转让平台更有效地筛选识别新的投资标的。整体上看，头部机构投资收益的稳定性得到极大提升，对客户的吸引力也大幅提升。

　　投资建议：维持行业“增持”评级，推荐投资项目众多、资本投向集中于专精特新行业、并且拥有优秀管理团队的创投企业，推荐投资能力突出的四川双马(000935.SZ)。

　　风险提示：试点政策实施落地效果不及预期

　　>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告股权份额转让试点，利好头部私募机构具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。

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（文章来源：国泰君安证券研究）