行业核心观点：

　　上周传媒行业(申万)上涨3.44%，居市场第4 位，跑赢沪深300。字节跳动调整组织架构，实行业务线业务单元化，成立六个业务板块：抖音、大力教育、飞书、火山引擎、朝夕光年和TikTok，其中今日头条、西瓜、搜索、百科以及国内垂直服务业务都将并入抖音。我们认为字节正在从高速扩张期迈入稳定期，业务单元化有利于避免业务重叠及内部竞争，维持高体系效率。微软发布了具有虚拟形象功能的Metaverse 产品——Microsoft Teams 聊天和会议应用版本，能在虚拟世界分享Office 文件和PowerPoint 面板等，将于2022 年上半年推出。我们认为这是微软将office 软件由2D 朝着数据3D 化、可视化、动态化方向蜕变，提升视觉表现力，实现高交互性，布局企业化元宇宙。

　　投资要点：

　　游戏：1)Sensor Tower 发布10 月中国手游发行商全球收入排行榜。随着《英雄联盟手游》在中国上市，以及《王者荣耀》6 周年庆的到来，10 月腾讯游戏全球收入环比增长32%，同比增长23.3%，创下新的历史纪录。2)《英雄联盟手游》领衔生态进军手游市场，上线一年全球收入超过了1.5 亿美元。据App Annie 数据显示，MOBA 手游《英雄联盟手游》在正式推出一年后，全球累计收入已经超过了1.5 亿美元。中国上线不足一月，iOS 玩家贡献收入已超过海外地区累计收入总和。3)腾讯收购角川6.86%股份，将加强动画和IP 领域合作。双方将建立商业合作联盟，腾讯将出资约人民币17.6 亿收购其6.86%的股份，从而成为角川的第三大股东。迄今为止，这是腾讯在日本规模最大的一笔投资。

　　互联网应用：1)微软迈入元宇宙社交战场，可分享Office 文件和PowerPoint 面板等。11 月2 日开始举办的Ignite 大会上，微软发布了具有虚拟形象功能的Metaverse 产品：Microsoft Teams 聊天和会议应用版本。届时客户能在虚拟世界分享Office 文件和其他功能，比如PowerPoint 面板，微软也将籍此创建一个更加企业化的Metaverse。公司打算通过一系列整合虚拟环境的新应用程序，将数字世界和物理世界结合在一起。未来，Xbox 平台也将加入到Metaverse 中。2)字节跳动调整组织架构，游戏业务由朝夕光年负责。11 月2 日，字节跳动宣布调整组织架构，实行业务线BU 化，成立六个业务板块：抖音、大力教育、飞书、火山引擎、朝夕光年和TikTok。在此次调整的六大业务版块中，朝夕光年将负责游戏研发与发行，主要方向为面向全球用户与开发者，提供顶级游戏和打造玩家社群；今日头条、西瓜、搜索、百科以及国内垂直服务业务都将并入抖音。

　　投资建议：1)游戏领域：H1 多数厂商受去年高基数影响营收有所下滑，建议关注产品线中面向新世代用户开发、有知名IP、高期待度加持、测试反馈良好的个股。2)影视院线领域：重点关注拥有较强内容IP 商业化能力的个股，多元化精品剧场或将是影视剧视频行业发展重点。

　　风险因素：监管政策趋严、新游延期上线及表现不及预期、出海业务风险加剧、国网整合不及预期、疫情反复风险、商誉减值风险。

（文章来源：万联证券）