事件概述

　　公司公告第一期员工持股计划：本次计划参与人数(核心员工及核心骨干)不超过81 人，股票来源为公司回购专用证券账户剩余股份 1,064,985 股(占比0.26%)，受让价格为15.15 元/股。

　　公司公告可转债募集说明书：拟发行可转债募集资金总额为9.02 亿元(含)，初始转股价格为36 元/股，扣除发行费用后的募集资金净额将投向以下项目：1)墨西哥年产400 万件轻量化零部件建设项目；2)年产5 万吨铸铁汽车配件及1 万吨铸铝汽车配件加工项目；3)下一代线控制动系统(WCBS2.0)研发项目；4)补充流动资金。

　　分析判断：

　　发布首期员工持股计划深度绑定核心员工

　　本次员工持股计划拟将预留的回购专用证券账户剩余股份1,064,985 股授予不超过81 名核心骨干与核心员工，占总股本0.26%，受让价格为15.15 元/股。员工持股计划仅设置个人考核，个人解锁标的股票权益数量=目标解锁数量×解锁系数，解除系数与个人考核结果挂钩，A/B、C、D/E 等分别对应解除限售比例为100%/80%/0%。本次员工持股计划预计产生费用2,241.79万元，摊销至2021-2026 年分别为280.22/560.45/560.45/448.36/ 280.22/112.09 万元，对利润的影响较小。本次员工持股计划有助于公司吸引、稳定优秀人才，充分调动核心骨干、员工积极性，提升经营效率，有利于公司中长期发展。

　　墨西哥建厂加速全球化轻量化高成长可期

　　公司拟投募资资金3.4 亿元用于墨西哥年产400 万件轻量化零部件建设项目，开启全球化扩张，；同时拟投2.7 亿元用于年产5万吨铸铁汽车配件及1 万吨铸铝汽车配件加工项目，向上游产业链延伸以更好管控成本。

　　公司于2012 年同通用供应商萨克迪建立合资公司，开始轻量化业务布局，2019 年后逐步从通用Tier 2 转向Tier 1，由毛胚件升级到精加工成品，陆续获得通用、PSA 等多个大平台项目，2020 年轻量化收入8.5 亿元，同比+15.3%，不惧疫情逆势增长，随着在手订单的逐步量产，预计年均增速有望突破20%。

　　我们认为墨西哥建厂一方面能够就近配套通用，降低运输等成本，另一方面有利于拓展大众、福特、克莱斯勒、起亚、日产等主流OEM。我们判断公司国内外逆势扩产主因轻量化业务在手订单充足，短期内通用推动快速放量，中长期新客户、新产品有望持续突破，不断贡献增量。

　　线控制动2.0 研发国产替代尤为可期

　　公司拟投募资资金0.3 亿元用于下一代线控制动系统(WCBS2.0)研发项目，我们判断技术迭代下有望实现性能优化而成本下降。公司基于ESP 量产经验，研发出One-Box 产品WCBS(集成式线控制动系统)，在性能上优于目前主流Two-Box 产品，预计已实现量产，一期产能30 万套，成为国内首家量产的厂商。公司该产品从新能源车市场发力，逐步向燃油车渗透，有望实现国产替代突破。

　　EPB 国产替代加速智能电动崛起

　　EPB 国产替代加速，客户拓展由自主向合资升级。在SmartEPB、双控EPB 等创新技术基础上，公司以性价比优势争夺自主品牌份额，并有望向日系、美系甚至德系车型加速渗透，2020年EPB 业务营收约为8 亿元，对应市占率约6%，预计2025 年营收有望实现30 亿元，对应市占率约20%。

　　电控产品拓展性强，智能电动崛起。新品电动尾门开闭系统集成双控EPB，具备成本优势，成长空间大，预计公司将凭借成熟的汽车电控系统ECU 开发能力和车用电机控制技术开发车身控制相关的更多产品，提升系统集成化。同时公司目前在研基于前视摄像系统和前向毫米波雷达的ADAS 技术，中长期看公司有望成为ADAS 系统集成供应商，打开公司新的成长通道。

　　投资建议

　　公司客户和产品结构双升级，短期受益于轻量化放量和EPB 渗透率提升，中长期线控制动和ADAS 系统有望贡献显著增量。

　　考虑到缺芯及原材料涨价的影响，调整盈利预测：预计2021-23 年收入由38.8/49.2/59.0 亿元调为37.2/49.6/59.9 亿元，归母净利由6.0/7.9/9.9 亿元调为5.7/7.9/10.0 亿元，对应EPS 为1.40/1.94/2.44 元，PE 为26/19/15 倍。参考行业平均估值，考虑到公司未来的成长性，按照分部估值法给予公司盘式制动器/轻量化/电控产品2022 年15/25/35 倍PE 估值，目标价由50.10 元调为50.24 元，维持买入评级。

　　风险提示

　　原材料价格上涨；客户拓展不及预期；缺芯导致行业产量不及预期等。

（文章来源：华西证券）